提示

首頁 > 投資觀點 > 股市觀點

金钻线上国际

2019-11-28來源︰上海證券報

  “時間是很多企業的敵人,但對優秀的企業來說,時間是它們的朋友。”這是廣發競爭優勢基金經理苗宇從業11年來最深的體會。在其看來,大多數公司難以長期持續保持高盈利能力,除非它具有某種特殊競爭優勢,而這類為數不多能保持永續成長的公司,正是巴菲特所說的具有護城河的好企業。因而,苗宇喜歡在相對穩定的成長行業中尋找符合永續經營假設的好企業,這類企業通常都具有足夠深的護城河。

  銀河證券數據顯示,截至11月15日,廣發競爭優勢(000529)過去3年的累計回報為超54%,在同類187只基金中排名第9;過去5年累計回報超111%,在同類29只基金排名第4。基于良好的中長期業績,廣發競爭優勢獲得銀河證券三年期五星評價、五年期四星評價

  問︰如何理解價值投資?如何選出有價值的公司?

  苗宇︰我最認可的是巴菲特的護城河理論。護城河是一家企業核心競爭力的表現,是企業在品牌、渠道和產品方面的綜合實力,並最終會反映在財務報表上。從投資偏好來看,我喜歡在相對穩定的成長性行業中尋找符合永續經營假設的好企業,而這類企業通常都擁有足夠深的護城河。

  具體而言,我主要通過三個步驟選出心目中的好企業。第一步是從定量維度篩選高ROE、財務穩健的企業,要求企業連續幾年保持比較高的ROE。第二步是從定性角度研究企業的賽道和商業模式,重點評估行業和企業的發展周期、競爭格局、核心產品的持續成長力等。第三是考察公司的治理結構,優秀的企業家可以帶領企業進行技術創新、市場創新和管理創新,這是企業保持核心競爭力的根基。

  在上述這三個步驟中,我最看重的是商業模式。商業模式決定了企業是否擁有深厚的護城河,能否實現持續的穩定增長。當然,各行各業都會有好公司,但真正符合長期經營假設的優質企業並不多。例如,有些行業技術更新速度比較快,企業需要不斷投入大額資金支持新技術的研發,即便是行業龍頭也很難保持長期的盈利能力。

  問︰為什麼強調在相對穩定的成長性行業中尋找好企業?

  苗宇︰這與我個人的投資經歷有關。我是2015年2月開始擔任基金經理的,2015年正好遇上A股的移動互聯網浪潮,我采用產業趨勢投資的方法,基金業績還不錯。但進入2015年下半年,市場環境和市場風格都發生了變化,產品業績不太穩定。2016年,我對自己的投資體系進行思考。我發現,基金組合業績波動,很大一部分是因為企業成長的不穩定性。如果我們挑選的是增長比較穩定的品種,理論上基金淨值的表現會比較穩定。基于此,我對自己的投資框架進行調整,開始尋找更加穩定的成長。

  具體來說,我從三個層面來追求相對穩定的成長。一是聚焦穩定增長類行業,如消費、醫藥。這兩個行業都具有商業模式比較穩定、優質企業的品牌護城河比較寬、成長的持續性比較強的特征。二是看企業的歷史財務數據是否比較穩定,而不是呈現比較大的周期性波動。以醫藥為例,消費屬性強的服務類醫藥企業受經濟周期的影響較小,周期性和制造業屬性強的醫藥企業,受周期影響較大。三是注重估值和成長的匹配性,這有點類似于查理?芒格所說的“以合理的價格去買偉大的公司”。即使再優秀的公司,也不會給予過高的估值溢價。

  問︰請簡單介紹廣發競爭優勢的風格特征,以及過去幾年重點配置的行業方向?

  苗宇︰回溯過去四年的持倉,廣發競爭優勢主要配置兩大板塊︰一是食品飲料,重配白酒。白酒也分高端白酒、次高端和大眾酒,我配的比較多的是高端和次高端。二是去年開始逐漸加大醫藥股的配置。醫藥主要配置的是創新藥和醫療服務,醫藥行業受政策的影響比較大,我選擇的都是符合政策和產業方向的品種。

  從投資風格來看,廣發競爭優勢的組合具有兩個特點︰一是集中在消費和醫藥等穩定增長的行業,二是持倉標的成長性和估值比較匹配,以行業龍頭為主。其中,消費和醫藥是組合的“基本盤”,也是長期配置的核心底倉。

  問︰消費和醫藥是很多基金經理關注的賽道,相比同行,你有哪些自己的特色?

  苗宇︰先說共同點,一是大家都在遵循價值投資的框架進行組合構建和選取標的,都是統一按照這個框架進行組合的構建。關于自己的特色,我總結有三點︰一是非常努力;二是對企業的跟蹤比較及時,大局觀也不錯;三是視野相對寬廣,對于成長比較快的消費品公司不排斥,我組合中也有這些東西,且獲取了較高收益。

  風險提示︰本資料僅作參考,不構成本公司任何業務的宣傳推介材料、投資建議或保證,不作為任何法律文件。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產,但不保證基金一定盈利,也不保證最低收益。投資人購買基金時應詳細閱讀基金的基金合同和招募說明書等法律文件,了解基金的具體情況。基金管理人管理的其他基金的業績和其投資人員取得的過往業績並不預示其未來表現,也不構成本基金業績表現的保證。基金投資需謹慎。

[an error occurred while processing this directive]

在線客服 ag旗艦廳凱時APP更專業,更懂你,掃一掃立即下載