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2019-12-02來源︰上海證券報

  “我的風格比較明確,就是做長期價值投資。選股主要是基于自下而上的個股選擇,會盡量回避市場上比較熱門的品種,喜歡追求資產的Alpha和絕對回報。”廣發優企精選基金經理程琨是一位堅定的價值派選手,偏愛競爭壁壘強、護城河突出的好企業。

  銀河證券統計顯示,截至11月22日,廣發優企精選靈活配置混合(002624)過去三年累計回報超過61%,在同類222只基金中排名第8;成立以來的年化回報超過16%。該基金由價值投資部總經理傅友興、基金經理程琨共同管理。

  問︰廣發優企精選的產品定位和管理思路是什麼?

  程琨︰廣發優企精選的股票倉位是0-95%,是比較靈活的偏股型產品。產品成立于2016年8月,當時我們覺得中國經濟已經過了總量快速擴張的時期,很多行業已經開始進入需求增速下降,供需相對匹配的階段,而行業內部也開始進入格局優化階段,部分龍頭企業仍然能不斷擴大市場份額、持續提升盈利能力。因此,產品的第一個定位就是立足價值,篩選競爭優勢以及護城河突出的優質企業。

  第二個定位是重視估值,提高投資的安全邊際。相比海外成熟市場,A股波動較大,過去十年主流指數自高點回撤超過20%的次數有8次,同期美股自高點回撤超過20%的次數只有2次。從統計結果看,中低估值投資可以有效幫助投資者回避市場非理性高估風險。因此,我們始終保持低估值的投資原則,以低于內在價值的水平買入好企業。總體來說,我們的目標是通過深度研究選擇優質企業、堅持估值原則,爭取中長期能給持有人帶來比較可靠的收益。

  問︰你眼中的優質企業需要符合哪些標準?

  程琨︰簡單來說,好企業就是具有顯著競爭優勢,且其競爭優勢能被時間持續強化。具體來看,我們會參照三個標準選股︰首先,競爭優勢可以量化分析,且其結果顯著好于對手;第二,掌舵者具有企業家精神,能長期專注于為企業創造價值;第三,企業組織文化優良,個人價值與企業價值能夠保持一致。從流程來看,我們會先通過定量層面選出基礎股票池,再通過定性層面精選出具有投資價值的企業。

  問︰優企精選的波動和回撤相比同類基金較小,你是如何有效控制風險的?

  程琨︰投資風險分為三個層面,宏觀風險、企業經營風險以及價格風險。對于這三種風險我們也有三種處理方式。首先,用倉位和行業選擇來控制宏觀風險,當宏觀風險加大時我們會控制倉位。

  其次,通過對企業基本面深度研究來控制企業經營風險。長期來看,護城河高的企業長期經營風險也更低,未來的不確定性也更小。因此,我們會對企業的競爭優勢做全面且可靠的分析,包括產業格局、競爭策略、組織架構、商業特點等。

  最後,通過低估值投資以及逆向思考來回避價格風險。安全邊際一直是價值投資遵循的基本原則之一,低估值本質上提升了投資者長期的生存概率,客觀上也能降低組合的波動性。

  問︰優企精選重點配置了哪些行業?未來看好哪些行業的機會?

  程琨︰廣發優企精選配重點配置醫藥、消費、優勢制造、服務業以及部分傳統行業。從中長期來看,我們看好優質醫藥企業、品牌消費品、優勢制造業的投資機會。

  在人口老齡化的背景下,醫藥行業有望保持穩定的增長,具有長期的發展空間。我們主要看好生物醫藥、醫療服務等細分領域的龍頭公司。

  其次,我們看好具有品牌優勢的消費品企業。消費升級是社會發展的長期趨勢,一方面帶來產品品質化需求的提升,另一方面也帶來了產品需求的差異化,優質消費品企業可以通過品牌優勢獲得持續的超額溢價和回報。

  第三,有全球比較優勢的制造業。中國是以制造業立國的國家,與全球同行來比,國內很多制造業企業具有資本開支的後發優勢,這使得這類制造業企業在進行產業升級時,成本更低、效率更高,從而保證資本回報率可以在較高的水平長期持續。

  風險提示︰本資料僅作參考,不構成本公司任何業務的宣傳推介材料、投資建議或保證,不作為任何法律文件。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產,但不保證基金一定盈利,也不保證最低收益。投資人購買基金時應詳細閱讀基金的基金合同和招募說明書等法律文件,了解基金的具體情況。基金管理人管理的其他基金的業績和其投資人員取得的過往業績並不預示其未來表現,也不構成本基金業績表現的保證。基金投資需謹慎。

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